您现在的位置:新闻首页>明星资讯

马文杰:“企业投资决策:从NPV,IRR到期权分析

2018-05-06 13:07编辑:内江新闻网人气:


MBA中国网讯】在企业的财务管理,特别是投资活动中,未来信息的不确定性往往会带来未来投资决策的灵活性。企业如何在未来存在巨大不确定性的情况下,做出合理的决策?本场上财MBA明星教师公开课通过对传统的投资决策方法进行简要梳理,分析传统的投资决策方法可能存在的问题,在此基础上引入具体案例,探讨利用期权进行投资决策的优势。

2018年4月15日下午,上海财经大学中山北一路校区的博雅知识学堂又迎来了上财MBA明星教师的精彩演讲。本场讲座的主题为:期权与企业投资决策。讲座特邀上财MBA明星教师马文杰老师进行主讲。在一个半小时的讲座中,马老师为大家详细讲解了企业投资决策中的关键因素。通过马老师理论与实践并济、深入浅出的讲授,在场同学受益匪浅,大呼过瘾。

马文杰:“企业投资决策:从NPV,IRR到期权分析

马文杰

上海财经大学金融学院副教授,上海国际金融中心研究院副院长。日本大阪大学经济学博士,哥伦比亚大学商学院、德克萨斯大学奥斯汀分校访问学者,获第三届上财MBA明星教师荣誉称号。在企业投融资、基金及金融衍生品市场等领域有着较深的研究水平和丰富的实战经验。

贴现现金流分析法的基本思路及局限性

传统投资决策方法是以NPV为核心的现金流贴现法,其主要思路是先估计项目未来的预期现金流,然后用资本资产定价模型,选择与项目风险相适应的折现率来计算项目的净现值。若净现值为正,则接受该项目,反之则拒绝。相对于非贴现的静态财务分析法而言,NPV法具有一定的科学性和合理性。但事实上由于NPV方法总是假定一种预先确定的方式,而不管实际情况如何,其有效性也面临了挑战。

马文杰教授从两方面讲述了NPV法的不足:一是内含收益率法的陷阱,二是净现值分析法的局限性。马教授说:内含收益率法的价值投资主要是看净现值(NPV),净现值=将来现金流的总现值+初始投资。如果NPV>0,那么投资是可行的。但是,投资又绝非是计算一下简单的数值就可以去做判断的。

通过内含收益率法来对投资做出的判断,虽然易懂也易沟通,但其存在的问题也非常突出。若一个企业做投资项目,那么可以利用内含收益率来做评估,若其需要融资,让资本进入企业,这时候内含收益率法就会完全失效。所以内含收益率法存在着隐形的陷阱,如果不加注意将会对投资决策造成严重的误判。

另外一个重要因素就是内部收益率(IRR),即让NPV等于零的贴现率,如果IRR大于要求的贴现率,即该项目可行。若是存在多个IRR,投资判断将会受到非常大的影响。马文杰教授以表格的形式向大家清晰地解读了这部分内容。

马文杰教授表示,净现值分析法还会受到投资规模、时间序列等问题的困扰。其通过具体案例进行深入分析,比如收益率为100%的投资项目投资1元,和收益率为50%的投资项目投资1000元完全是两回事。再比如在时间序列问题上,会出现中止投资、延迟投资等情况,即使NPV是大于零的,也未必是最佳的投资时机,单纯以内含收益率法来计算是有误差的。

马文杰教授强调,光有几个简单的概念去做计算投资价值是不行的,投资的评估需要很多细节的支撑和各部门的配合来完成。金融学需要着重看未来,把握未来,则只能从细节做起,所以“细节决定成败”并非没有道理。

马文杰:“企业投资决策:从NPV,IRR到期权分析

利用期权进行投资决策的逻辑

马教授通过一个案例,对期权做了简单的概述:“比如我持有宝钢的期权标的,在一段时间内,我可以5元买入宝钢的股票,用5元买6元的股票价格,如果股价4元我可以选择不买。在一定阶段内我作为行权人,可以随时享有买入卖出的权利。”

实物期权的兴起源于实务界和理论界。那么什么是实物期权?马教授表示,实物期权就是在将来一定期间内,以一定的成本(行权价格)进行某种行动(如:延期、扩大、缩小或中止某项目等等)的权利。

马教授强调,其实实物期权也是不断在实践中发展的。比如某公司管理层正面临是否租用国有煤矿开采权的决策,通过调查确定了现金流,其NPV=8100万美元。那么令管理层担心的是:第一,中标价格有可能还会上升;第二,目前每吨煤的收益仅比成本高出1美元。如果将来变化1美元,收益可能翻倍,也可能为零。但是该项目开采权有效期为5年,该公司管理层考虑到该项目具有延期期权。即,等待煤炭价格上涨至足够高,并且其下跌之前有可能收回成本。考虑到该期权的价值后,该项目的价值变为1亿5950万美元。结果该公司以9000万美元中标,之后煤炭价格上涨,为公司带来巨大盈利。

(来源:网络整理)

织梦二维码生成器
已推荐
0
  • 凡本网注明"来源:的所有作品,版权均属于中,转载请必须注明中,http://www.jlmotherofpearl.com。违反者本网将追究相关法律责任。
  • 本网转载并注明自其它来源的作品,目的在于传递更多信息,并不代表本网赞同其观点或证实其内容的真实性,不承担此类作品侵权行为的直接责任及连带责任。其他媒体、网站或个人从本网转载时,必须保留本网注明的作品来源,并自负版权等法律责任。
  • 如涉及作品内容、版权等问题,请在作品发表之日起一周内与本网联系,否则视为放弃相关权利。






图说新闻

更多>>
听林奕华八卦香港名利场(图)

听林奕华八卦香港名利场(图)



返回首页